章節：資本投資評估

大家好！歡迎來到財務管理中最重要、最實用的課題之一：資本投資評估。別被這個花俏的名字嚇到！這一切都與企業如何就那些重大、昂貴、長期的項目作出精明決策有關。

試想想：如果一位咖啡店老闆想開設新分店，或者一家科技公司想開發新應用程式，他們都需要一種方法來判斷：「這個項目是個好主意嗎？它會為我們長期賺錢嗎？」這正是我們將在本章學習的內容。它是企業用來洞悉未來、作出更好選擇的工具箱。讓我們開始吧！


1. 甚麼是資本投資決策？

資本投資決策（亦稱資本預算）是規劃和決定長期投資或項目的過程。

這些並非像為打印機購買更多紙張那樣的日常決策。這些是重大的決策：

  • 購買一部新的、昂貴的機器，預計可用十年。
  • 建造一整座新工廠。
  • 推出需要大量研究與開發（研發）的新產品。
  • 將業務擴展到新的國家。

這些決策至關重要，因為它們涉及大量資金，而且公司通常需要長期承擔這些決策。一個糟糕的決策可能代價高昂！

作出決策時需考慮的因素

作出一個好的決策不僅僅關乎數字。精明的企業會同時考慮財務和非財務因素。

財務（量化）因素

這些是我們可以用金錢數額衡量的因素。它們全都與金錢有關。

  • 初始投資成本：我們現在需要花多少錢來啟動這個項目？
  • 預期現金流入：這個項目每年會為企業帶來多少額外現金？
  • 項目壽命：這個項目將會持續多久，並產生現金流入？
  • 盈利能力：這個項目最終會否增加公司的利潤？
非財務（質化）因素

這些是難以量化但可能對企業產生重大影響的重要因素。

  • 例子：一家公司正在考慮是購買一部污染嚴重但較便宜的機器，還是購買一部更昂貴但環保的機器。
  • 公司形象：選擇環保機器可能會改善客戶對公司的看法。
  • 員工士氣：投資於新的、更安全的設備可以使員工更快樂、更具生產力。
  • 環境影響：這個項目將如何影響環境？
  • 社會責任：這個項目是否符合公司的道德價值觀？
  • 政府法規：這個項目是否符合法律要求？
重點提示

資本投資評估是評估重大項目的過程。最終決策應基於財務因素（數字）和非財務因素（更廣泛的影響）的結合。


2. 工具箱：資本投資評估方法

為了幫助管理層處理決策的財務方面，他們會使用幾種工具或方法。我們將學習兩種你需要懂得計算的方法，以及兩種你只需要概念上理解的方法。

需要計算的方法：

  1. 回收期 (PBP)
  2. 淨現值 (NPV)

需要理解但無需計算的方法 (HKDSE 不需要計算)：

  1. 內部回報率 (IRR)
  2. 會計回報率 (ARR)

方法一：回收期 (PBP) - 「我多快能收回我的錢？」

回收期是最簡單的方法。它只回答一個問題：「這個項目需要多長時間才能賺回我最初投資的錢？」

如何計算回收期 (現金流均勻)

當項目每年產生相同金額的現金時，計算超級簡單。

例子：一個項目啟動成本為$100,000。預計每年產生現金流入$25,000。

公式：

$$ \text{Payback Period} = \frac{\text{Initial Investment}}{\text{Annual Cash Inflow}} $$

計算：

$$ \text{Payback Period} = \frac{\$100,000}{\$25,000 \text{ per year}} = 4 \text{ years} $$

這表示需要 4 年才能收回初始投資。

如何計算回收期 (現金流不均勻)

不用擔心，這也很簡單！我們只需要多一個步驟：計算累計現金流（滾動總額）。

例子：一個項目成本為$50,000。現金流入如下：
第一年：$20,000
第二年：$20,000
第三年：$15,000
第四年：$10,000

步驟：

  1. 建立一個包含「累計現金流」欄目的表格。
  2. 找出何時能收回初始投資。

第0年：投資 = -$50,000
第1年：流入 = $20,000。累計 = $20,000。（仍需$30,000）
第2年：流入 = $20,000。累計 = $20,000 + $20,000 = $40,000。（仍需$10,000）
第3年：流入 = $15,000。在這一年的開始，我們只需額外$10,000即可達到收支平衡。這一年我們獲得$15,000。所以我們將在第3年內收回剩餘部分。

回收發生在第3年的某個時間。要找出確切時間：

$$ \text{Payback Period} = 2 \text{ years} + \frac{\text{Amount still needed}}{\text{Cash flow in the next year}} $$ $$ = 2 \text{ years} + \frac{\$10,000}{\$15,000} = 2 + 0.67 = 2.67 \text{ years} $$

因此，回收期為 2.67 年。

回收期決策規則
  • 公司通常會有一個他們願意接受的最長回收期（例如，3年）。如果項目的回收期比這更短，則可能會被接受。
  • 當比較兩個項目時，通常會選擇回收期較短的那個。
回收期的效用與局限

效用（優點）：

  • 計算和理解簡單。非常適合快速檢查。
  • 側重於流動性。對於需要快速收回現金的企業來說很有用。
  • 降低風險。快速回收意味著出錯的時間較少。

局限（缺點）：

  • 忽略貨幣時間價值。它將第三年收到的錢與第一年收到的錢視為等值。（我們將用淨現值來解決這個問題！）
  • 忽略回收期後的現金流。一個項目可能在後期產生巨額資金，但回收期無法反映這一點。

方法二：淨現值 (NPV) - 「以今天的貨幣價值來看，實際價值是多少？」

這種方法稍微高級一些，但它也強大得多，因為它解決了回收期方法最大的弱點。它基於一個簡單但非常重要的概念。

先決概念：貨幣時間價值

貨幣時間價值意味著你今天擁有的錢比未來相同數額的錢更有價值。為什麼？因為你可以把你今天擁有的錢拿去投資，它會增值（歸因於利息）。如果有人承諾你一年後給你100元，那比現在就得到100元價值要低。

為了比較不同年份的資金，我們需要將所有未來資金換算成其今天的價值。這個過程稱為貼現。

貼現是賺取利息的相反。我們使用貼現率（類似於利率）來計算未來現金流的現值 (PV)。

如何計算淨現值 (逐步說明)

淨現值 (NPV) 簡單來說就是所有現金流入的現值總和減去初始投資。

例子：一個項目成本為$80,000。預期現金流入如下：
第一年：$30,000
第二年：$40,000
第三年：$50,000
公司所需的回報率（貼現率）為10%。

步驟1：找出每年度現金流的現值 (PV)。
計算現值系數 (PVF) 的公式是：

$$ \text{PVF} = \frac{1}{(1 + r)^n} $$

...其中「r」是貼現率，「n」是年數。

  • 第1年現值： $$ \frac{\$30,000}{(1 + 0.10)^1} = \frac{\$30,000}{1.1} = \$27,273 $$
  • 第2年現值： $$ \frac{\$40,000}{(1 + 0.10)^2} = \frac{\$40,000}{1.21} = \$33,058 $$
  • 第3年現值： $$ \frac{\$50,000}{(1 + 0.10)^3} = \frac{\$50,000}{1.331} = \$37,566 $$

步驟2：將所有流入的現值加總。

$$ \text{流入總現值} = \$27,273 + \$33,058 + \$37,566 = \$97,897 $$

步驟3：減去初始投資。

$$ \text{NPV} = \text{流入總現值} - \text{初始投資} $$ $$ \text{NPV} = \$97,897 - \$80,000 = \$17,897 $$
淨現值決策規則
  • 如果淨現值為正數（> $0）：該項目預計將賺取超過所需的回報率。接受該項目。
  • 如果淨現值為負數（< $0）：該項目預計將賺取少於所需的回報率。拒絕該項目。
  • 如果淨現值為零（= $0）：該項目預計將賺取恰好所需的回報率。公司對此不偏不倚。
  • 當比較項目時，選擇最高正淨現值的那個。
淨現值的效用與局限

效用（優點）：

  • 考慮貨幣時間價值。這是它最大的優勢！它對盈利能力提供了更實際的看法。
  • 考慮項目整個生命週期中的所有現金流。
  • 提供明確的決策規則。正數淨現值是好，負數是壞。簡單。

局限（缺點）：

  • 計算比回收期更複雜。
  • 難以選擇正確的貼現率。最終的淨現值對此選擇非常敏感。
  • 它給出一個絕對值（$），這使得比較規模差異很大的項目變得困難。

你只需要理解的方法（無需計算！）

對於你的 HKDSE 考試，你只需要知道這兩種方法是什麼。你不需要計算它們。

內部回報率 (IRR)
  • 概念：內部回報率是使一個項目淨現值恰好等於零的特定貼現率。你可以將其視為項目的真實回報率。
  • 決策規則：如果項目的內部回報率大於公司所需的回報率，則接受該項目。
會計回報率 (ARR)
  • 概念：這種方法使用損益表中的會計利潤而非現金流。它計算平均每年利潤佔投資的百分比。
  • 主要局限：它最大的弱點是它使用利潤而非現金流，並且完全忽略貨幣時間價值。

3. 最終比較 - 方法總覽

讓我們用一個簡單的表格總結關鍵區別。這對於溫習非常有用！

方法
回收期 (PBP)

是否考慮貨幣時間價值？
否

衡量甚麼
收回投資的時間（流動性）

主要優點
簡單易懂

主要缺點
忽略回收期後的現金流和貨幣時間價值


方法
淨現值 (NPV)

是否考慮貨幣時間價值？
是

衡量甚麼
以今日貨幣價值計算為公司增加的價值（盈利能力）

主要優點
理論上最好的方法；考慮所有現金流和貨幣時間價值

主要缺點
計算可能較複雜，且需要預先確定的貼現率


章節總結

做得好！你已經學習了作出精明投資決策的基本工具。

請記住，沒有任何單一方法是完美的。在現實世界中，企業通常會結合使用這些方法。他們可能會使用回收期來快速檢查風險和流動性，然後使用淨現值進行更詳細的盈利能力分析。最後，他們在作出最終決策前，總會考慮重要的非財務因素。

繼續練習回收期和淨現值的計算，你很快就會成為專家！